这几天来，中国A股市场出现大幅下跌。继24日上证指数下跌109.86点之后，25日上证指数大幅下破半年多前形成的1949点的底部，最低探至1849点。6月以来，A股这样的跌幅历史上也颇少见。

　　我们看到，此次股市暴跌的一个直接原因是所谓的银行间钱荒。6月20日，上海银行间隔夜利率首次超过10%，报13.4440%，飙升578.40个基点； 1周利率也首次突破10%，大涨近300个基点，达到11.0040%。这表明中国银行(601988,股吧)间的资金状况出现了极为紧张的局面。加上当前国际和国内经济形势都不理想，以及新股可能继续发行等各种因素累积，共同推动了这次股市大跌。其中央行面对银行间资金紧张采取的不放水态度，加剧了市场的担忧，是一个非常重要的原因。

　　在此笔者认为，必须对央行不放水的政策予以理性、全面的看待。

　　跟这轮钱荒恰恰相反的是，前5个月中国货币供应相对宽松。根据两周前央行公布的统计数据，5月份M2（广义货币供应量）的同比增速高达15.8%，新增信贷量仍然很高，人民币存款余额也已逼近百万亿元的大关，1~5月社会融资规模达到9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元。

　　这充分说明了社会上并不差钱，出现银行间资金紧张的根本原因在于：当前实体经济普遍回报率低下，资金不太愿意进入到实体经济中，而是走投机路径玩钱生钱的游戏。于是大量资金在金融机构的操作下，通过杠杆投资和期限错配套取利差，资金在各个金融机构间循环往复获取利润，大量资金因此空转，利率水平居高不下。

　　要知道，这种钱生钱的投机模式，走久了，必然会导致“影子银行”大行其道，也使风险不断积聚。因此，决策层通过不放水的方式，对这种模式予以警示，从而避免风险继续累积。

　　以前银行资金一紧张，央行就会来做奶妈注入资金，而这次央行不按以前的路径依赖出牌，故引起各界过度解读。实质上，要改变当前中国金融市场的结构性问题，就必须做出这种改变，不改变问题会日益积累，最终难以解决，而让中国金融业乃至中国经济付出更大代价。

　　因此笔者认为，我们应该对央行的这次不放水、去杠杆化的决策和行动，多些理解和支持。这是一次对的改革，需要坚持下去。

　　这种改变，自然会触及到很多既得利益集团的利益，尤其是已经适应路径依赖的利益集团的利益。这些既得利益集团也许会找出很多理由来反驳“不放水”，其中引起全社会对银行业信心崩盘的严峻后果将是其中之一，而股市连续暴跌产生巨大社会影响力也是其逼宫的办法之一。这些行为都会给决策层以巨大的压力，这种压力可能会让本来应该坚持的对的东西产生动摇。

　　对此笔者的意见是，只要是对的改革就需要顶住压力坚决执行下去，坚持并实施久了一定能给全社会更长远的信心，从而为中国经济转型升级打下牢固基础，也给中国资本市场带来更好的明天。